فايننشال تايمز: الارتفاع السريع في قيمة الدولار يزيد المخاطر على الاقتصاد العالمي

ساسة بوست
الخميس 19/5/2022
نشرت صحيفة “فايننشال تايمز” مقالًا لمحمد العريان، رئيس كلية كوينز بجامعة كمبردج البريطانية ومستشار شركتي أليانز وجرامرسي، حول تأثير ارتفاع قيمة الدولار مؤخرًا على الاقتصاد العالمي، لا سيما الدول النامية ذات الأداء الاقتصادي الضعيف.
ويستهل الكاتب مقاله بالقول: مع حدوث تغيرات كثيرة في الاقتصاد العالمي والأسواق المالية، يثير الارتفاع القوي الأخير للدولار اهتمامًا أقل مما كان متوقعًا بالنظر إلى التجربة التاريخية. ومن الناحية النظرية، من المفترض أن رفع قيمة عملة أكثر دول العالم من حيث مرونة الأداء الاقتصادي في العالم من شأنه أن يساعد على التكيف مع الاقتصاد العالمي. ويساعد ذلك على تعزيز صادرات البلدان الأضعف مع تخفيف الضغوط التضخمية في الولايات المتحدة عن طريق خفض تكلفة الواردات.
ويستدرك الكاتب: لكن في الظروف الحالية، هناك مخاطر ناجمة عن الارتفاع السريع في الدولار فيما يتعلق بوضع الاقتصاد العالمي المترنِّح بالفعل والأسواق المالية غير المستقرة.
ارتفاع الدولار بنحو 10%
ويوضح الكاتب أنه منذ بداية العام 2022، ارتفعت قيمة الدولار بنحو 10% وفقًا لمؤشر ديكسي الذي يقيس سعر صرف الدولار، وهو مؤشر يتابع القيمة العالمية للعملة على نطاق واسع. وبينما يُعد تحركًا واسع النطاق على نحو ملحوظ يشمل عملات الغالبية العظمى من الاقتصادات، أدَّى الارتفاع الإجمالي لمدة 12 شهرًا بنسبة 16% بالمؤشر إلى مستويات لم يشهدها منذ 20 عامًا.
وهناك ثلاثة عوامل لها تأثيرها: توقُّعات البنوك المركزية الأخرى في العالم المتقدم بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة بقوة أكبر، وأداء الولايات المتحدة الاقتصادي المتفوق الذي يجذب رؤوس الأموال من بقية العالم، وجاذبية الملاذ النسبي للأسواق المالية في الولايات المتحدة.
يقول الكاتب: حتى الآن، كان هناك مقاومة سياسية ضئيلة لتطور يؤدي إلى تقويض القدرة التنافسية للولايات المتحدة ويسهم في عجزها التجاري القياسي. وفي الماضي، كانت مثل هذه الارتفاعات في الدولار تهدد بنشوب الحروب التجارية. والآن تواجه سوق العمل القوية في أمريكا توترات محتملة.
ومع ذلك، فإن الافتقار إلى العداء السياسي الأمريكي – وفقًا للكاتب- بشأن صعود الدولار لا يعني أنه يبحر بسلاسة فيما يتعلق بالاستقرار الاقتصادي والمالي العالمي. والمخاطر حادة على نحو خاص فيما يخص البلدان النامية التي تواجه بالفعل الأخطار الواضحة والقائمة للأزمات بشأن الاقتصاد والطاقة والغذاء والديون.
ويرى الكاتب أنه فيما يخص معظم هذه الدول، يُترجَم ارتفاع قيمة الدولار إلى ارتفاع في أسعار الواردات، وزيادة تكلفة خدمة الديون الخارجية وزيادة مخاطر عدم الاستقرار المالي. إنه يفرض مزيدًا من الضغوط على البلدان المضغوطة فيما يتعلق بالموارد واستجاباتها السياسية من خلال مكافحة ويلات كوفيد-19، وإن القلق حاد – وفقًا لتعبير الكاتب- على نحو خاص في البلدان المنخفضة الدخل التي يعوقها أيضًا ارتفاع تضخم أسعار الغذاء والطاقة. وتمثل أزمة تكلفة المعيشة هنا أيضًا تهديدًا بالمجاعة للدول الأكثر ضعفًا.
ويمضى الكاتب مؤكدًا أنه إذا سُمح للدولار بمزيد من الصعود، فإن ما أسميته “متلازمة الحرائق الصغيرة في كل مكان” – أي مضاعفة حالات عدم الاستقرار الاقتصادي والمالي في الدول – يمكن أن يندمج في مزيج أكبر وأكثر خطورة من النمو العالمي المتضرر، والتخلف عن سداد الديون، وانعدام الاستقرار الاجتماعي والسياسي والجيوسياسي.
ارتفاع الدولار وتداعيات غير مباشرة
من المحتمل أن تكون التداعيات غير المباشرة على الاقتصادات المتقدمة أكثر إشكالية من أي تأثير مباشر عليها لارتفاع قيمة الدولار. وبالإضافة إلى إضعاف محركات النمو الخارجية لهذه الاقتصادات في وقت يتزايد فيه التضخم المصحوب بالركود في الداخل، يمكن للعالم النامي المضطرب أن يضيف تقلبًا إلى الأسواق المالية التي تتعامل بالفعل مع مخاطر متعددة.
وكان على الأسواق المالية بالفعل مواجهة زيادة كبيرة في مخاطر أسعار الفائدة بسبب التضخم المرتفع المستمر الذي تسبب في أن أصبح الاحتياطي الفيدرالي في وضع حرج إلى حد كبير. وفي هذه العملية، انتشرت الاضطرابات في السندات الحكومية إلى قطاعات السوق الأخرى مع تزايد المخاوف بشأن تشديد الأوضاع المالية. والآن على الأسواق أن تشعر بقلق أكبر بشأن تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي.
وبقدر ما كان تدمير الثروة هذا العام أمرًا مزعجًا، فإن تأثيره في النشاط الاقتصادي كان بسيطًا ولم تبدأ مخاطر أداء السوق بعد. ومع ذلك، وفيما يخص أولئك الذين يتمتعون بحاسة شم قوية، هناك بالفعل بعض الرائحة لهذه المخاطر بسبب مذبحة العملات المشفرة، إلى جانب فجوات الأسعار المتكررة في المعايير العالمية لسوق الخزانة الأمريكية.
اضطراب مدفوعات العالم النامي
ويمضي الكاتب إلى أنه حتى لو تطور هذا الأمر إلى شيء أكبر بسبب اضطرابات المدفوعات في العالم النامي، فسيجد الاحتياطي الفيدرالي أنه من الصعب العودة إلى سياسته المعتادة لإغراق الأسواق بالسيولة نظرًا إلى ميزانيته العمومية المتضخمة والمخاوف التضخمية.
الدولار
وتتمثل طريقة الحد من المخاطر المرتبطة بالارتفاع السريع للغاية في قيمة الدولار في أن يُسْرع بقية العالم في الإصلاحات الهيكلية التي تعزز النمو والإنتاجية وتحسِّن عوائد رأس المال وتُزيد من المرونة الاقتصادية. ومن دون ذلك، فإن الوعد النظري بإجراء تعديل عالمي منظم، بما في ذلك التعزيزات الخارجية للبلدان ذات الأداء الضعيف، سيصبح مصدرًا صعبًا لعدم الاستقرار الاقتصادي والمالي وفقًا لما يختم به الكاتب مقاله.